鈦白粉龍頭龍蟒佰利超高現(xiàn)金分紅受到市場(chǎng)質(zhì)疑

作者：小曉日期： 2021-08-09 點(diǎn)擊量：文字大小：大中小

鈦白粉龍頭龍蟒佰利超高現(xiàn)金分紅受到市場(chǎng)質(zhì)疑

5月9日晚間，龍蟒佰利公告了今年第一季度實(shí)施權(quán)益分派，派發(fā)現(xiàn)金紅利20.16億元。今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司，股東的凈利潤(rùn)為10.64億元，一季度派發(fā)的股利為凈利潤(rùn)的189%。事實(shí)上，近年來，龍蟒佰利一直持續(xù)保持高比例現(xiàn)金分紅。2018年至今年一季度，累計(jì)派發(fā)現(xiàn)金71.16億元。其中，公司實(shí)際控制人徐剛獲得16.08億元，然而飽受詬病的是龍蟒佰利左手分紅，右手集資。今年2月，公司實(shí)施定增，通過向公司實(shí)際控制人徐剛發(fā)行股份募集資金22.65億元，而發(fā)行價(jià)低至10.91元/股，市場(chǎng)質(zhì)疑龍蟒佰利利用定增進(jìn)行利益輸送，今年2月23日，定增收盤價(jià)為47.68元/股。

龍蟒佰利的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也未達(dá)市場(chǎng)預(yù)期，2020年隨著產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升的情況下，公司凈利潤(rùn)為22.89億元，同比下降11.77%，在大額現(xiàn)金分紅情況下的龍蟒佰利并不富裕。截至2020年末，公司債務(wù)達(dá)90.52億元，貨幣資金達(dá)51.27億元，僅有15億元可用于償還債務(wù)，因此被指通過定增進(jìn)行利益輸送，龍蟒佰利的高利分紅、高募資金存在貓膩。根據(jù)今年一季度分紅方案，龍蟒佰利將以截至今年一季度末總股本22.39億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利9元（含稅），合計(jì)派發(fā)紅利20.16億元。

今年一季度，龍蟒佰利實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.58億元，同比增長(zhǎng)25.80%，凈利潤(rùn)10.64億元，同比增長(zhǎng)18.03%，盈利10.64億元，分紅20.16億元，分紅率高達(dá)189.47%，分紅力度著實(shí)驚人。事實(shí)上，近年來，龍蟒佰利持續(xù)高分紅，2018年至2020年，公司實(shí)施的分紅方案每10股派發(fā)股利7.54元/股、7.50元/股、10.10元/股，分別派發(fā)紅實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)15.24億元、15.24億元、20.52億元，三年共分紅51億元，這三年的股息率分別為66.68%、58.75%和89.67%。從2018年以來的分紅情況來看，公司選擇一季度超高比例分紅，中期或三季度再次分紅。公司實(shí)際控制人徐剛在頻繁的高分紅中受益最大。2018年末至2020年末，徐剛直接持有龍蟒佰利20.50%股權(quán)，為公司控股股東，過去三年，徐剛通過分紅獲得現(xiàn)金共計(jì)10.46億元，而今年一季度，徐剛就收到了5.62億元的現(xiàn)金大禮包。至此，短短3年多時(shí)間，徐鋼因公司現(xiàn)金分紅獲得現(xiàn)金共計(jì)16.08億元。龍蟒佰利一季度實(shí)施的定增備受關(guān)注，這也是公司自2016年通過定增收購龍蟒鈦業(yè)以來的首筆股權(quán)融資，募資22.65億元。

此次定增始于去年4月24日，根據(jù)公司當(dāng)時(shí)披露的定增方案，龍益佰利聯(lián)擬向徐剛、常一力、楊民樂、沈慶飛、劉紅星、吳鵬森、陳俊、齊滿福、顏三亮、鄧伯松、陳建利、金聯(lián)資產(chǎn)、河南資產(chǎn)、軒轅投資等14名對(duì)象發(fā)行不超過3.68億股，募集資金不超過43.87億元，發(fā)行價(jià)格為1.5億元。此時(shí)，其發(fā)行價(jià)不低于公司前20個(gè)交易日交易均價(jià)的80%，本次募集資金擬用于建設(shè)年產(chǎn)20萬噸氯化二氧化鈦生產(chǎn)線提質(zhì)改造50萬噸攀西鈦精礦為氯化鈦渣項(xiàng)目，補(bǔ)充流動(dòng)資金，原計(jì)劃分別使用募集資金15億元、12億元、16.87億元。上述發(fā)行對(duì)象中，李某、楊民樂經(jīng)常擔(dān)任公司董事。去年11月，龍蟒佰利發(fā)布修訂版定增方案，發(fā)行對(duì)象不超過35人，發(fā)行數(shù)量降至不超過2.06億股，發(fā)行價(jià)仍為11.92元/股，募投項(xiàng)目變更為年產(chǎn)20萬噸氯化鈦白粉生產(chǎn)線建設(shè)，補(bǔ)充流動(dòng)資金，擬分別使用募集資金15億元、7.65億元。最終，今年3月2日，龍蟒佰利披露，實(shí)際發(fā)行2.08億股，發(fā)行價(jià)10.91元/股，實(shí)際募資22.65億元，其中7.65億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。14只定增對(duì)象終變，公司實(shí)際控制人僅有一人，發(fā)行價(jià)格調(diào)整為10.91元/股，這一發(fā)行價(jià)，在市場(chǎng)人士看來，有利益輸送之嫌。

去年4月23日，龍蟒佰利收盤價(jià)為15.54元/股，據(jù)公司披露，原11.92元/股的發(fā)行價(jià)格不低于前20個(gè)交易日的交易均價(jià)。但去年4月23日，公司股價(jià)一路高歌猛進(jìn)，今年2月18日最高達(dá)到51.68元/股，2月23日收盤價(jià)47.68元/股。若以股票發(fā)行首日作為定增定價(jià)基準(zhǔn)日，且今年2月23日為股票發(fā)行首日，則前20個(gè)交易日交易均價(jià)超過40元/股，不低于80%的價(jià)格為32元/股，遠(yuǎn)高于10.91元/股的實(shí)際發(fā)行價(jià)。不僅如此，徐剛參與定增發(fā)行的資金大部分來自公司近年來的現(xiàn)金分紅，有息負(fù)債超90億元、頻繁高額現(xiàn)金分紅的龍蟒佰利，但公司實(shí)際資金并不十分充足。

截至2020年末，龍蟒佰利貨幣資金51.27億元，其中36.21億元受到限制，可用于償債的資金僅15.06億元。公司短期借款40.97億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債14.86億元，長(zhǎng)期借款34.69億元，長(zhǎng)短期有息負(fù)債合計(jì)90.52億元，其中短期有息負(fù)債55.83億元。今年需償還的短期債務(wù)達(dá)55.83億元，而公司可用于償還債務(wù)的資金僅15.06億余元，說明公司資金并不充足。當(dāng)然，考慮到今年的盈利能力和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，資金缺口并不是很大。龍蟒佰利資金不足，從其募投項(xiàng)目中就可以得到證實(shí)，并隨著募資金額的減少，公司兩個(gè)實(shí)體項(xiàng)目中有一個(gè)被砍掉，其他補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目一直保留，明明流動(dòng)性并不充足，龍蟒佰利為何還要高比例派發(fā)現(xiàn)金股利？

5月10日下午，有分析人士表示，頻繁實(shí)施大比例現(xiàn)金分紅，可能是為了配合公司實(shí)際控股人徐剛將公司資金轉(zhuǎn)入股東個(gè)人腰包，為許剛包攬定增提供資金，再將部分募集資金用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金，就這樣徐剛低成本拿到了股份，鞏固了公司的實(shí)際控制權(quán)。事實(shí)上，即使在定增完成后，龍蟒佰利依然并不富裕。今年一季度末，公司貨幣資金69.45億元，長(zhǎng)短期債務(wù)79.77億元，其中短期債務(wù)45.81億元，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款為14.59億元，應(yīng)收款項(xiàng)融資8.2億元，預(yù)付賬款6.76億元。為應(yīng)對(duì)應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款76.15億元，合同負(fù)債3.2億元，對(duì)比發(fā)現(xiàn)公司占用上游資金近70億元，上下游應(yīng)收應(yīng)付合計(jì)也占用約50億元。

龍蟒佰利主要從事鈦白粉、海綿鈦、鋯制品、硫酸等產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，是亞洲最大的鈦白粉企業(yè)，去年下半年以來，行業(yè)處于高景氣周期，龍蟒佰利聯(lián)鈦白粉供不應(yīng)求。因此，龍蟒佰利在產(chǎn)業(yè)鏈上擁有較強(qiáng)的話語權(quán)，能夠占據(jù)上游資金，但如果市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，公司話語權(quán)下降，將面臨應(yīng)收賬款增加、供應(yīng)商收回貨款的情況。屆時(shí)，公司的資金壓力將會(huì)增大，值得一提的是，龍蟒佰利雖然頻頻上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格，但經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并未達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期。年報(bào)顯示2020年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入141.64億元，同比增長(zhǎng)24.03%，凈利潤(rùn)為22.89億元，同比下降11.77%，剔除非經(jīng)營(yíng)性損益影響，凈利潤(rùn)為25.08億元，同比增長(zhǎng)0.65%，基本與去年持平。但今年以來輸出創(chuàng)出新高，價(jià)格上漲，公司凈利潤(rùn)沒有大幅增長(zhǎng)，今年一季度，公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.37%，增速依然緩慢。值得一提的是，今年一季度，在高景氣度下，龍蟒佰利銷售費(fèi)用0.28億元，較上年同期的1.71億元減少1.43億元，但財(cái)務(wù)費(fèi)用仍為4000萬元，上年同期為4800萬元，變化不大。

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